财富效应严重流失，以太坊能否撑过中年危

作者：1912212.eth，Foresight News

近期，Vitalik 再次被社区推到批斗台的中央。这不是以太坊第一次遭遇此种危机，从 2018年至今，以太坊被饱受质疑的风风雨雨已经不下四五次。本次事件主因最直接的 导火索是川普选择在 Solana 链上发行自己的模因币 TRUMP，该模因币的夸张涨幅，一度让不少牢牢抓住机遇的人一战成名，功成退休。

夸张的财富效应，引得不少遗憾错过的投资者扼腕叹息，Solana 与模因币再度成为舆论焦点。FOMO 情绪甚至一度使得 SOL供不应求，导致币安暂停提币。TRUMP 高歌猛进的同时，SOL 币价飙升至 295 美元，创下历史新高。市场躁动，比特币与 SOL都在高歌猛进，唯独市值排在第二名的以太坊「万年不涨」，ETH 究竟怎么了？为何沦落人人唾骂的这般地步？

新老钱不再偏爱以太坊

曾几何时，以太坊全球计算层的宏大愿景吸引无数的科技新贵、金融巨头，行业大佬们的青睐，而如今似乎已风光不再。比特币的数字黄金地位稳固如山，现货 ETF获批、微策略疯狂购入以及政府机构的接纳程度越来越高，即便其市值已越来越大，但其涨幅若从底部 1.5 万美元算起，也已获得超 6 倍回报。BTC仍是家族财富等老钱们的最爱。

反观以太坊，虽然与比特币错位竞争，但自去年 3 月至今，始终维持在 3000 美元附近，在众所期盼的山寨币季节中，表现实在让人失望。

截止 1 月 16 日，以太坊现货 ETF 总净流入达到 26.6亿美元，但该净流入似乎对于币价的支撑与上扬效果甚微。币价是金融市场中反应共识的结果呈现形式，长期性的徘徊震荡消磨了大量信仰情绪，市场信心被消耗殆尽。

反观 Solana 凭借其低 Gas 费以及模因造富浪潮，吸引到不少慕名而来的新用户冲土狗。据 Circle 官网最新数据显示，其以太坊主网上的 USDC发行量已达 315.3 亿美元，公链新贵 Solana 则已猛增至 77.2 亿美元。

L2 割裂流动性，质疑之声此起彼伏

早在上个周期，围绕 L2 与 L1 之争就已开始，而本周期随着「四大天王」L2 陆续登台亮相，围绕 L2 与 L1到底孰优孰劣的争论一直无休无止。不过目前看，倾向 L1 的声音已经得到市场的普遍认同。

作为主打扩容的 L2链，资金的桥接跨链方面不仅安全性和时效性面临不小问题，其用户体验也大打折扣。链与链虽然技术上各有千秋，但殊途同归，用户对其差异并未有非常明显的感知。

甚至部分项目方，在 L2 各链之间反复摇摆迁移，进一步割裂了流动性和用户体验。除此之外，各个 L2 的都推出自己的代币体系，并未真正反哺以太坊，这也削弱了 ETH 吸引力。以 Base 为例，去年网络费用大部分变成了 Coinbase 的利润，其中给以太坊主网的资金非常少，大部分还是被 Coinbase留作己用。如果按年化计算，Coinbase 从 Base 获得的收益接近一亿美元。

Synthetix 与 Infinex 创始人 Kain 就表示，如果让我来运营 EF（以太坊基金会），我绝对会向 L2施加压力，要求他们使用排序器收入来销毁 ETH。

各 L2 自推出后，其代币表现平平，虽然其总 TVL 已经超 540 亿美元，但自去年 3 月以来，并无特别显著增长。

如今 L2 技术上也开始再遇瓶颈。L2 链不断增长，多个 L2 竞争有限的 Blob 存储，导致费用飙升，用户成本增加。即使通过 Pectra 升级将 Blob 数增至 6 个，问题也只能暂时缓解，无法根本解决。解决方案包括短期的 Pectra 升级、中期的 PeerDAS 实现和长期的 DA 扩展。

对此，Cruve 创始人 Michael Egorov 表示，应该是放弃以 L2 为中心的路线图，转而全力扩展 L1 。此外，他更是直言 L2不是护城河，而是创可贴。

以太坊主网 TPS 如今最高可以达到约每秒 90笔，但这远远不够。作为金融结算层，如今以太坊要满足海量高频的数据处理亟需扩容。不过挑战巨大，首先以太坊要保证安全和去中心化的前提下，要对协议层进行复杂的技术调整和改进，比如分片以及权益证明等等。此外，社区共识问题也值得关注，主网升级扩容方案也需要得到社区的广泛支持和认可，若贸然从 L2 转向 L1，各 L2 的位置将变得相当尴尬，极易发生社区割裂与纷争。

短期来看，以太坊扩容究竟走 L2 还是主网升级之路，仍悬而未决。

DeFi 与 NFT 双涡轮动力衰竭

众所周期，上轮牛市周期，加密行业因 DeFi 与 NFT 双轮驱动叠加宏观大放水，市场迎来了史无前例的疯狂大牛市。以太坊作为 DeFi 上的基础货币，在 DeFi 迎来爆发式增长后，对 ETH 的需求以及知名度有着相当正向的影响，飞轮效应下不断拉升其币价。

值得一提的是，NFT 也在上轮牛市为以太坊立下汗马功劳。在 NFT 小图片狂潮期间，众多平台以及品牌 NFT 价格都是以 ETH 计价，因此购买 NFT则需要先购买 ETH。NFT 的火热对于 ETH 的扩圈影响力有不小的加持，它与 DeFi 共同为加密牛市以及以太坊的辉煌涂抹了浓墨重彩的一笔。

也正因如此，上轮牛市周期中，若从底部算起，ETH 的回报超 50 倍。

时间快进到本轮周期，新 DeFi 协议中的借贷、衍生品并未有太多亮点吸引到资金狂潮，反而纷纷选择自己选择做链，价值捕获也并未流向以太坊。部分 DeFi协议代币，重复造轮子，上线即巅峰，也拖累了市场本就岌岌可危的情绪面。自 2023 年以来，DeFi 的高光时刻仅仅出现在去年 Q4的高潮阶段，随即再度淹没于模因与 AI 浪潮之中。数据显示，目前 DeFi 总 TVL 仍不及上轮周期创下的 1800 亿美元巅峰。

上轮周期 NFT 的爆发，往往在于市场在炒币中赚到不少钱后的消费，而如今，市场的资金流转却仅仅限于三条主线，比特币、链上模因与 AI币，前者普通小散户因价格因素已不再购买，后两者又极其考验 PvP 水平和研究能力，曾经的轻松捡钱周期已不复存在。

市场普涨不再，尤其是赚钱难度提升等级之后，市场赚钱机会变小。部分山寨币持有者，没有等来山寨牛市，反而迎来了钱包的「范式转移」。跑得快，赚的多亏得少。跑得慢，反而被严重套牢。

市场对 DeFi 与 NFT 的态度始终难提兴趣，以太坊的得力涡轮增压熄火，ETH 币价可想而知。

以太坊财富效应不再，Solana 接棒

本周市场周期不同以往，AI 与模因币浪潮成了财富浪潮主导。过往周期中，ETH 凭借早期的 ICO 以及后续不断涌现的 DeFi 协议，使得财富效应相当强。

十年前，Vitalik 在硅谷做了一个充斥着代码的演讲，PPT 的演示过程全部都是代码，做完演讲后，下面的投资人个个激动不安，说这就是未来，随后以太坊通过 ICO 完成 2000 万美元融资，创下了当时新高记录，而当时，一枚 ETH 的价格在 0.3 美元附近。

如今以太坊现价 3000 美元上方，当时若参与公募并拿到现在，则回报超过 1 万倍。ICO 使得 2017年的周期充斥着不少百倍甚至千倍回报，而当时募资的方式都是以 ETH 为主。当一些归于沉寂之后，2021 年周期中，涌现的 AAVE、COMP、SNX、UNI等不少 DeFi 协议回报让市场投资者赚得盆满钵满。

不要小看财富效应，不论是项目方还是交易所、打新平台等，都在为财富效应绞尽脑汁。市场虽然没办法让大多数人赚到钱，但至少曾经让一部分人赚到大钱，这点太重要了，因为财富效应会被模仿，被疯狂传播，吸引无数的后来者。

本轮周期，最有财富效应的不再是所谓的 VC 币，而是 AI 概念币以及 MEME 币。以 MEME 举例，除 DOGE/SHIB/PEPE等老三样之外，以太坊主网上并未有多大的模因浪潮。甚至连 L2 也仅仅只有 Base 链上的 BRETT 以及 DEGEN 曾风光一时。AIXBT 以及 VIRTUAL 也成了 Base 为数不多的 Base 亮点之一。

Solana 上的模因以及 AI 项目，则宛如雨后春笋，竞相迸发。仅以最近的 TRUMP 为例，自发行以来，Circle 在 4 天内已累计于 Solana链上增发 25 亿枚 USDC。中文社区部分链上高阶玩家，甚至创下 4 小时盈利数千万美元的辉煌战绩，引得推特社区羡慕不已。

除此之外，过往的 BONK/BOME/WIF/PENGU 等模因的起势，皆为 Solana生态注入不小活力，一众「模因超级周期」理论宣传家也为其摇旗呐喊，吸引更多用户涌入 Solana 生态。

AI 浪潮方面，Solana 也完胜以太坊，AI16Z/FARTCOIN/GOAT 等热点币引领 AI 风潮。

Solana 在 AI 概念币以及模因币上牢牢占据市场主动权。Dune 数据显示，其发行启动平台 Pump.fun 累计收入截止目前已经超 4 亿美元。

作为模因流动性基础设施的 Raydium 年化收入为 3.63 亿美元，年化费用超过 30 亿美元。过去 3 个月，费用增长超过 370%，收入增长超过 260%。市值费用比为 1.1 倍，市值收入比为 9.6 倍。

众多模因以及 AI 概念币选择在 Solana 而非以太坊及其 L2，其中相当大的一部分原因就在于主网 Gas 费高，交易缓慢，L2则流动性割裂造成的恶性循环。最终，Solana 凭借不断地飞轮效应开始扩张其财富效应。

目前，据 Solscam 数据显示，其活跃钱包数维持在 600 万个的高位，比 2024 年 5 月，增长近 6 倍。

其每日新增账户数（以单账户有多个代币计算），也维持在 2000 万个的历史高位。

Solana 数据疯狂增长的背后，或许星星之火，已成燎原之势。

以太坊基金会卖币、团队臃肿

L2 不受市场投资者待见，DeFi 与 NFT 双涡轮熄火，财富效应萎靡，诸多矛盾导致 ETH 币价徘徊震荡，社区开始将矛盾指向 Vitalik，曾经的 Vitalik 被众人拉下神坛，众多指责唾骂之声不绝于耳，Vitalik 领导下的以太坊基金会也成了众矢之的。

早在上轮周期中，以太坊基金会以逃顶指标闻名，而本轮周期中，EF的频频卖币动作，每每被链上监控发现并报道之后，社区怒骂之声顿起。币价上涨之时，社区或许选择忽略此种卖币行为，而一旦 ETH币价停滞不前，卖币行为则成了「敏感的抛压」。Vitalik 对此的解释是为了维持员工的薪水以及社区生态的捐赠行为，不过社区并不买账。

Aave 创始人也在此时发表了自己见解，Stani Kulechov 阅读了以太坊基金会年度预算报告之后，就表示 EFEF面临支出和财务问题，应该立即将烧钱速度从 1.3 亿美元削减至 3000 万美元，精简员工数量，组建新领导团队等一系列具体建议。

如果说卖币行为只是散户投资者泄愤缘由之一，那么还有一部分人不满 EF 的缘由则聚焦在了其本身毫无方向感以及领导力。

作为 SOL 早期投资者，Multicoin Capital 联合创始人 Kyle Samani今日就发文表示，最早因以太坊进入加密领域，并因此兴奋不已。不过在 2017 年 11 月的 Devcon 3之后，失去对以太坊的信心。「真的无法理解为什么以太坊基金会竟然如此毫无头绪。以太坊基金会内部没有人有足够的意识去推动一个具体的扩展性计划。」

此外， Kyle 还补刀表示，「在过去的 7 年里，我觉得以太坊基金会没有什么改变。依然缺乏紧迫感，领导层与核心用户的需求脱节，仍然没有明确的方向。」

推特知名 KOL Eric Conner甚至近期在社交平台宣布退出了以太坊社区，他曾直言问题是如今的基金会不向利益相关者报告，正在逐渐陷入泥潭并且抵制变革。基金会目前呈现出「反胜利和竞争心态」，这导致许多社区成员质疑是否要继续留下。

社区一片质疑声压力下，Vitalik 也不得不站出来回应道，正就其领导结构进行重大变革，且已经持续了大概 1年时间。其中一些改革措施已经执行并公开，还有一些仍在进行中。也非常支持与基金、机构和国家接触，也支持愿意以资产的角度讨论 ETH。

针对铺天盖地的谩骂言论，Vitalik则表示「如果你们持续施压，那么你们实际上是在创造一种对顶尖人才极其有害的环境。最近，以太坊的一些最优秀的开发者私信我，表达了他们对社交媒体环境的不满，而这种环境正是像你们这样的人制造的。你们正在让我的工作变得更加困难。同时，这也让我更不可能对按照你们的意愿行事产生任何兴趣。」

总结

以太坊正面临严重的中年危机，Vitalik 将会采取何种行动应对危机暂时还不得而知。好在以太坊联合创始人、Consensys 创始人 JosephLubin 站出来发声：Vitalik最令人钦佩的特质之一是他做决策的方式。当问题出现时，他会倾听各方意见，收集信息，权衡利弊，并在认为自己已经考虑了大部分必要数据后做出决策。他已经听取了大家的意见，事情正在推进中。

此外，Joseph Lubin还称：「根据我所看到的情况，很快就会有许多高价值的计划被公开，这将让你眼花缭乱。现在最好保持冷静，不要在热潮开始之前就失去理智。」

以太坊这艘巨轮，在经历了多年来的风风雨雨之后，是否仍有机会翻盘，不妨拭目以待。